2月23日，港股举座强势反弹、科网板块普涨之际，“全国大模子第一股”智谱（02513.HK）却逆势大跌，盘中最高跌幅超25%，最终收跌22.76%，成交额达31.70亿港元。

稳妥社分析师着重到，市集多数将这次跳水跟智谱21日发布的GLM Coding Plan致歉信关系，但深刻分析可见，这封致歉信只是一个导火索，背后是是多弘大素的重叠共振。

致歉信露出的，是运营层面的昭彰短板。智谱在信中坦言，GLM-5模子发布后，在管事运营上犯了三大中枢古怪：法例透明度不及、GLM-5灰度敞开节律过慢、老用户升级机制设想鄙俚，以致自嘲“忖度让不少昆仲思顺着网线过来敲咱们”。

为辅助用户信任，智谱还进犯推出了号称“出血式”的抵偿有斟酌，包括全额退还关系用户订阅用度、为已使用GLM-5的用户延伸15天神用期、支握误升级用户一键回滚至蜕化餐等。

在此之前，自1月8日登陆港交是以来，智谱股价所有狂飙，开云体育app2月20日马年首个走动日更是收涨42.72%，报725港元/股，市值冲高至3200多亿港元，较刊行价的涨幅超过520%，大幅贴近泡泡玛特、集团等有名企业市值。

这波大涨的中枢撑握，恰是市集对GLM-5旗舰模子的高度期待，以及此前GLM Coding Plan套餐加价30%仍上线即售罄的市集热度。

致歉信之下，市集启动再行注视其真不二价值。稳妥社分析师发现，智谱股价积贮的风险主要在于：

其一，时时彩估值泡沫严重，面前市销率高达700倍，远超国际同类企业，且公司仍处于赔本情景，高市值更多依赖市集对AI大模子赛谈的乐不雅预期，枯竭盈利撑握；跟着致歉信激发的信任危险，市集热沈从“盲目追捧”转向“感性注视”；

其二，推动及基石投资者握股齐集，二级市集流畅筹码有限，大幅高潮后，资金赚钱了结意愿热烈，一朝出现负面信号，极易激发齐集抛售；

其三，时刻落地智商不及，GLM-5虽参数达7440亿，但算力扩容滞后，且多模态布局过期于国际巨头，时刻上风还莫得总共转机为管事智商。

接下来，在握续赔本、毛利率下滑、行业竞争加重等挑战之下，智谱能否加速算力扩容、完善用户管事、竣事交易化喜悦，进而辅助市集信心、推动股价回来感性估值，颇为要害。【《新商悟》出品】

CEO·首席参谋员|曹甲清·责编|唐卫平·剪辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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