营收微增利润双增现款流与盈利背离突显质料隐忧

华明电力装备股份有限公司（以下简称“华明装备”）2025年扫尾营业收入24.27亿元，同比增长4.50%；包摄于上市公司股东的净利润7.10亿元，同比增长15.54%；扣除非往往性损益后的净利润6.71亿元，同比增长15.27%，功绩推崇呈现“营收稳增、利润快增”的态势。基本每股收益0.79元/股，同比增长14.49%，扣非每股收益0.74元/股，盈利方针均保握两位数增长。

方针称呼

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2025年（元）

2024年（元）

同比变动

营业收入

2，426，794，600.12

2，322，202，947.07

4.50%

归母净利润

709，737，360.27

614，298，729.87

15.54%

扣非归母净利润

670，645，920.74

581，823，828.12

15.27%

基本每股收益（元/股）

0.79

0.69

14.49%

扣非每股收益（元/股）

0.74

0.65

13.85%

然则，盈利增长与现款流推崇出现权贵背离。2025年筹算行径产生的现款流量净额为6.04亿元，同比大幅减少32.08%，主要因上年度电力工程业务回款及单据贴现较多，而本期该业务收缩导致现款流孝敬下落。净利润与筹算现款流的各别反应出部分利润可能依赖非现款技俩，盈利质料需警惕。

用度管控分化财务用度激增107%成亮点与隐忧

销售用度与不竭用度双增国外膨胀推高老本

2025年公司销售用度2.52亿元，同比增长19.98%；不竭用度1.70亿元，同比增长17.84%，主要因“营业收入增长及加大国外商场干涉”“新增股权激励用度”。公司握续推动大家化布局，印尼工场投产、新加坡区域总部建树等举措推高销售及不竭老本，短期内可能对利润变成压力。

财务用度由负转正背后：外币增值孝敬收益

财务用度推崇亮眼，全年扫尾净收益2608.70万元（上年净收益1258.54万元），同比激增107.28%，主要因“子公司外币增值”。但需持重，汇率波动具有不细目性，若以前外币贬值，可能反向牵扯利润。

用度技俩

2025年（元）

2024年（元）

同比变动

变动原因

销售用度

251，513，769.27

209，622，678.74

19.98%

营收增长及国外商场干涉加大

不竭用度

169，580，865.40

143，903，478.06

17.84%

新增股权激励用度及国外干涉

财务用度

-26，087，029.44

-12，585，401.87

107.28%

子公司外币增值

研发用度

88，470，681.24

81，360，934.02

8.74%

研发技俩推动

研发干涉增速放缓东说念主员数目减少激发生计力担忧

2025年研发用度8847.07万元，同比增长8.74%，增速低于营收及利润增长。研发东说念主员数目195东说念主，同比减少5.34%，占职工总额比例从12.45%降至10.86%。尽管公司在特高压分接开关等规模扫尾本事打破，但研发东说念主员减少可能影响永恒立异能力，尤其在国外商场拓展需本事撑握的配景下，研发资源干涉需握续暖和。

研发方针

2025年

2024年

同比变动

研发用度（元）

88，470，681.24

81，360，934.02

8.74%

研发东说念主员（东说念主）

-5.34%

研发东说念主员占比

10.86%

12.45%

-1.59%

现款流“一降两升”结构失衡投资与筹资行径现积极信号

筹算行径现款流骤降32%资金链承压

筹算行径现款流净额6.04亿元，同比减少32.08%，主要因电力工程业务收缩导致回款减少。该业务2025年营收仅2889.76万元，同比下落89.93%，虽有益于聚焦中枢业务，时时彩app下载但短期内收缩现款流孝敬，需暖和主营业务回款效果。

投资行径现款流扭亏为盈收回投资改善流动性

投资行径现款流净额5052.90万元，上年为-5704.70万元，同比增长188.57%，主要因“收回金开启昱投资款”。公司处理子公司及收回投资改善了投资端现款流，但需持重投资收益波动风险。

筹资行径现款流净额-5.87亿元借款增多撑握膨胀

筹资行径现款流净额-5.87亿元，同比增长18.91%，主要因“借款增多”。公司短期借款2.20亿元（上年1.20亿元），永恒借款3.93亿元（上年2.20亿元），债务范畴扩大撑握国外膨胀及产能开荒，但钞票欠债率从2024年的28.63%升至39.10%，偿债压力需警惕。

现款流技俩

2025年（元）

2024年（元）

同比变动

筹算行径现款流净额

604，031，442.90

889，356，091.31

-32.08%

投资行径现款流净额

50，528，999.11

-57，046，971.48

188.57%

筹资行径现款流净额

-586，998，119.85

-723，844，244.47

18.91%

国际业务膨胀与风险并存多重挑战测验抗风险能力

国外收入增长47%地缘政事成最大不细目性

公司电力开荒业务出口收入7.14亿元，同比增长47.37%，数控开荒出口1.12亿元，同比增长229.8%，国外商场成为要害增长极。但报告领导“国际环境及计谋行业变动风险”，大家地缘政事变化、生意壁垒等可能影响国外业务踏实性。

汇率波动与原材料价钱风险加重老本压力

公司财务用度受益于外币增值，但“汇率波动风险”明确列示，以前若东说念主民币增值或主要结算货币贬值，将凯旋影响利润。同期，铜粉、钢锭等原材料价钱波动可能推高坐蓐老本，需暖和供应链不竭及老本传导能力。

高管薪酬与功绩匹配性分析董事长薪酬128万元居首

2025年董事长肖毅税前报答128.47万元，总司理杨建琴93.88万元，财务总监雷纯立77.68万元，副总司理朱强70.70万元。薪酬水平与公司功绩增长基本匹配，但需暖和股权激励用度对利润的影响（本期阐述3805.13万元）。

姓名

职务

税前报答（万元）

肖毅

董事长

杨建琴

总司理

93.88

雷纯立

财务总监

77.68

朱强

副总司理

70.70

风险领导：现款流、国外膨胀与研发干涉需要点暖和

现款流压力：筹算行径现款流净额大幅下落，需警惕资金链垂危风险，暖和应收账款回收及存货盘活效果。

国外业务不细目性：国际政事经济环境变化、汇率波动可能影响国外收入及利润踏实性。

研发可握续性：研发东说念主员减少及干涉增速放缓或收缩永恒竞争力，需握续干涉中枢本事研发。

债务风险：钞票欠债率高潮，借款范畴扩大，需暖和偿债能力及融资老本变化。

华明装备在聚焦中枢业务、推动大家化布局的同期，需均衡短期功绩与永恒发展，加强风险管控，晋升盈利质料与抗风险能力。

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